股市如何做杠杆曹操出行三年累计亏损近70亿，司机平均每小时收入36.1元｜ IPO观察

发布日期：2024-08-06 10:39 点击次数：170

融资是过去三年汽车产业链的一条主旋律股市如何做杠杆，直到现在依然如此。

三年前，比亚迪和宁德时代的增发融资数百亿元，奠定了其行业龙头地位，也掀起了持续三年的产业链融资热潮。进入2024年，主要融资对象则轮到网约车平台，这些平台纷纷奔赴香港上市，已经提交招股书的包括如祺出行、嘀嗒出行、曹操出行等。

曹操出行近日向港交所递交IPO招股书申请主板上市，华泰国际、农银国际和广发证券（香港）为其联席保荐人。

据招股书披露，司机平均每小时收入由2022年的30.9元增加至2023年的36.1元。"我们的平均月司机留存率由2022年的68.7%提高至2023年的74.5%。"招股书显示，平均每一单的客单价则为27.3元。

司机留存率74.5%

对这些出行平台来说，用户通常被迫在优质搭乘体验及价格之间作出选择。对价格高度敏感，即使在相同的价格范围内，搭乘体验也往往参差不齐，有时会因缺乏服务及车辆标准化而导致服务质量不达标；另一方面，司机也抱怨收入并不高，但也要每天工作超过10个小时；而平台本身也暂时难以盈利。

"孵化自全球最大的汽车集团之一吉利集团，我们已经逐步发展为中国领先的出行科技平台。成立于2015年，我们的使命是以科技重塑绿色共享出行。"曹操出行招股书如是说。

招股说明书显示，曹操出行实际控制人为吉利汽车（00175.HK）创始人、董事长李书福，李书福通过旗下公司对曹操出行的持股比例为83.9%。2021年至2023年，曹操出行分别实现收入71.53亿元、76.31亿元、106.68亿元；年度亏损分别是30.07亿元、20.07亿元、19.81亿元，三年累计亏损近70亿元。曹操出行于2023年实现5.8%的毛利率，而2021年及2022年的毛利率分别为负24.4%及负4.4%。

曹操出行表示，过去三年毛利率显著提升，主要由于在推出定制车及全面车服解决方案的支持下，成功实施优化车辆TCO（总持有成本，就用于共享出行的车辆而言，包括初始购买成本或租赁成本,能源补给成本及车服成本等）的策略。根据弗若斯特沙利文的资料，主要车型枫叶80V及曹操60各自的预计TCO（由曹操出行与司机共同分担）为每公里0.53元及0.47元。

曹操出行表示，经调整司机收入及补贴占出行服务收入的百分比由2022年的84.2%下跌至2023年的79.1%。司机平均每小时收入由2022年的30.9元增加至2023年的36.1元，司机总服务时数由2022年的2.45亿小时增加至2023年的2.71亿小时，平均月司机留存率由2022年的68.7%提高至2023年的74.5%。"根据弗若斯特沙利文的资料，截至2023年12月31日，我们在中国24个城市运营一支约31000辆车的定制车队，为规模最大的同类车队。"

曹操出行预计，AOV（客单价）将保持稳定。这主要是由于对商务和旅行的需求不断增加以及专车出行服务的日益普及，并考虑向低线城市扩张过程中潜在的AOV下降情况。随着共享出行行业于2023年从疫情的影响中复苏，以及曹操出行于2022年推出高AOV的专车出行服务，2023年的整体AOV与2022年相比大幅增长，从23.2元增加到27.3元。

关于司机面临的挑战，曹操出行表示，司机须负担与车辆购买、维护及能源补给有关的巨额开支，这极大地削减了其潜在收入。此外，许多司机工作条件欠佳，通常每天须在车辆中工作约10小时。

"我们对司机的价值主张是:通过我们的定制车及全面的车服解决方案降低TCO并提高经营效率。我们通过专门为支持长时间驾驶而量身定制的通风座椅及热力图辅助等功能，提高司机的舒适度及工作效率。"曹操出行称。

"除我们的规模外，我们因卓越的服务质量获广泛认可。我们与吉利集团生态系统的无缝整合以及我们对定制车辆的全生命周期控制使我们在竞争中脱颖而出。"公司表示。

不过有业内人士认为，这种"背靠大树"并非曹操出行的独有优势。

李书福持股83.9%

最近几周，美国各交易所的铜价涨幅明显超过伦敦金属交易所或上海交易所，这可能是受到通胀对冲的推动。正如Liberum的汤姆·普莱斯(Tom price)所观察到的那样，铜价比黄金更倾向于与预期的价格趋势同步波动。过去10年，黄金价格一直与美国长期债券收益率密切相关。

背靠吉利集团，是曹操出行自称具备的优势之一，不过有业内人士认为，多家汽车生产企业都有投资相应的出行平台，背靠某一家车企不好说是优势，市场激烈的竞争，也为以后能否扭亏为盈增加了不确定因素，消费者对价格敏感，增加了出行平台的盈利难度。

招股书称，李书福通过其全资拥有的公司Ugo Investment Limited间接拥有曹操出行，4.19亿股的权益，占曹操出行已发行股份约83.9%，李书福为吉利汽车的创始人及董事长，并控制吉利控股等。吉利集团主要从事销售乘用车等业务及管理多个领先品牌，包括吉利汽车、领克、极氪、沃尔沃、极星、路特斯、伦敦电动汽车公司（LEVC）及雷达新能源汽车。

"我们深度参与车辆的设计过程，这使我们能够精准满足乘客及司机需求的车辆，包括提高车辆的耐用性、可维护性，及采用创新的换电架构及设置智能座舱功能。我们的参与范围涵盖从车辆设计，部署、定价，销售到营运及服务的全生命周期，使我们能够优化车辆TCO。"曹操出行表示。"我们部署定制车及提供全面车服解决方案的能力进一步巩固了我们的竞争优势。该等车辆成本极大地受益于庞大的规模经济及强大的供应链谈判能力，从而实现高的成本效益。"

曹操出行表示，与吉利集团的战略合作提高了经营效率，使定制车经济性更优，驾驶体验更佳，曹操出行可以利用吉利生态系统中不断扩大的换电站和汽车维修店网络，为司机提供强大的车辆服务解决方案。该基础设施为司机提供了巨大的成本优势，进而提高了其净收入。

对此，有汽车企业高管向第一财经记者表示，跟汽车生产企业类似，网约车行业的参与者同样面临盈利难题，一些出行平台对车辆成本的控制力有限，妨碍这些平台优化运营成本，导致其难以实现盈利，就算是背靠主要汽车企业巨头，也不见得就容易实现利润，较大的汽车企业有自己的出行平台，也包括某些互联网巨头支持的平台，这些平台都在冲刺上市过程中，会导致竞争非常激烈。另一方面，消费者对价格也比较敏感，都会让行业走向盈利增加难度。另外的挑战还包括，用车成本高且用户体验差，用户通常被迫在优质搭乘体验及价格之间作出选择，这也考验网约车平台的管理能力。

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